感谢新财富的邀请！相信大家都知道，11月25日晚间，中国证监会和香港证监会正式宣布了深港通于12月5日启动，这将意味着在未来一个多星期之后，投资者就可以买卖港股，香港投资者就可以直接参与A股市场，这对未来市场的影响还是比较长远的，所以今天借这个机会跟大家讲一下互联互通的发展。

新财富在第十四届新财富最佳分析师颁奖典礼上也提出，2017年将会设置一些港股分行业的奖项，毕竟部分公司花那么多精力和时间在港股当中，也希望对他们给予肯定。最近几年，我们很明显感受到很多国内资金、高端的散户参与港股市场已经越来越多。在正式的渠道开通以前，主要通过QDII或通过投资产品来参与港股的投资市场，后来沪港通的开通使其又多了一个渠道，现在深港通正式开通，又把更多香港中小型股票加入进去，可以让我们有更多的选择。

深港通的制度安排，跟沪港通是一致的。国内投资者可以经过两边的监管机构、两边的交易所、结算所在互联互通机制的安排下参与对方市场，海外的投资者也可以通过这种制度安排参与到A股。

第一，股票种类扩大。在香港方面的标的，除了本来沪港通里边的股票以外，也会把恒生小型股指数的成份股，只要它是超过50亿市值的也可以加进去，加上深港两地挂牌的A加H股公司，这次共有99家公司可以加入到深港通当中。

第二，股票种类扩容。本来设有总体的额度限制，但在8月份公布推进深港通的时候，一并取消了总体额度。沪港通的港股通这部分额度是不可以跟深港通的港股通放在一起用。投资者50万的要求还是继续保持的。

第三，更进一步的把两地市场连通起来，影响将会更大。很明显大家对港股通的参与度会越来越多，但大家可以看到，从现在加进去的一些小型股指数的成份股来看，市值的架构比较分散，有大的、有中型的，也有小型一点的。国内的投资者相对偏好于小型股的小盘股，希望增加的时候让他们有更多的选择。其中在小型股指数成份股当中会有比较多的消费品，如房地产，工业，还有IT，技术方面的标的也都会加进去。

在深港通准备过程当中，我代表香港交易所跟深圳交易所一起去做了国际路演，就在今年10月下旬，我们做了两个国际路演的团队，一边去了美国，一边去了欧洲，我去的是后者那个团队。我们这次国际路演最主要目的是希望引进国内的投资者对深港通的关注。大家知道，深港通是两边的，我们不仅讲的是影响港股，同时我们也希望共同把国际投资者带入到国内A股市场。作为国内的投资者，我相信你们不仅关注香港市场，同时也十分关注深港通的北上投资。外资未来如何影响A股市场，这个可能对你们来讲更关注。我相信今天在座的各位投资者，你们绝大部分的钱都是投放在A股市场当中的，港股可能会有一些。虽然现在大家绝对外资对A股的影响并不是很明显，但以后情况都会有改变。接下来，我会把总体的展望分享给大家。

很多外国投资者对国内还是比较有兴趣的，我们在海外做国际路演的时候，很多基金机构投资者很希望跟我们见面，我们时间完全不够。在会议当中，我感觉到那些外国投资者问的问题都比较有深度，不仅问比如未来的经济走势，还会问一些具体安排，比如如何去参与。因为毕竟沪港通走了两年了，很多去了QFII以外，他们也有经过沪港通的制度安排投A股，所以他们非常关心深港通的安排。外国投资者对A股的密切关注当中，最关注的是国际性的主要指数，比如说MSCI，他们往后是如何支持这个量，等等，会把A股加入进去，因为这些指数往后对A股的影响会更大。当然他们也会关注沪港通、深港通的安排下，比如说也会有一些改善的空间，他们也给我们提了不少非常重要的意见。

对A股市场，有些时候他们也会关心一些国内的停牌问题，这是他们关注最多的问题，去年二季度这波行情国内差不多有1000个公司停牌，其实海外投资者对这些是非常关心的，他们很担心这个情况再出现的时候他们很被动。同时，他们也提出A股有一些对外公布的资料是以中文为主，英文方面的信息量比较少，他们希望未来A股有关的上市公司可以改善。还有A股产品不是很丰富，对他们来讲不是很方便，他们也希望通过香港这个平台做出有关风险的对冲。

总体来讲，海外投资者对A股还是非常关心的，不仅是A股，他们也会注意到其实现在国内投资者参与香港的影响力也越来越大了。现在很多外资主要还是通过买卖港股来投资中国市场，所以他们十分关心香港市场未来的一些变化。

接下来我们通过数据来回顾一下两年来沪港通、港股通方面的一些表现。

沪港通自开通以来，日均成交金额49.1亿元人民币，占上交所0.6%的交易额，452个交易日中仅有197日为净卖出，仅1个交易日每日额度用尽。总体对比2015年和2016年来讲，参与北上的交易和南下的交易相比，是很明显的增加了不少。

我们针对性的多讲一下南下，对港股方面的影响，总体过往的两年是2%点几，2014年11月，开始沪港通的时候只占了港股的0.5%，到了现在高峰期的5.4%，超过5%，很明显影响力度是越来越大的。

我们把港股通对比沪港通，南下对比北上，我们的确发现开始的时候南下的量只是北上的六分之一而已，但是到了现在，超过2倍，南下的钱对比北上的钱超过了2倍，这个势头还是比较明显的。

在南下当中，我们也发现净流入，从启动到现在每一个季度都是在增仓的，只是唯一有两个月的数是很小的负数，那就证明一点，在2016年来讲很明显是没有流出去的，很多的资金在背后，或者散户的投资者，高端散户已经正在增仓，那就证明大家对港股市场还是有一定的兴趣。

既然有兴趣，他们卖什么类型的股票？我相信大家都是有兴趣去了解的。这排数据也可以给大家一个提示：2015年有61%的资金都是买中型股指数，简单来讲，就是买小不买大。今年不一样了，恒生中型股从61%减到43%，恒生大型股从27%增长到51%，那就证明这些基金来香港之后，他投资的习惯已经有所改变，差不多一半的资金来到香港买股票的时候是买大盘股，买大型公司股份。买哪个行业？2015年的时候比较平均的，金融类型、消费股、工业股。到了今年，一些基金都是转买大盘股的金融股，占到现在所有资金量的42%都去买金融股；消费占比17%，这两年基本没什么变化；但是工业股，2015年还是18%，到了现在只占了6%而已。那就证明从投资行为来讲，投资者买港股方面的偏好已经开始在改变。这些数据很明显见到现在南下的投资者他的偏好有哪些方面的改变，就是买一些大型股，集中在金融股。

买前10位的公司，都是金融公司，建设银行、汇丰银行、工商银行、腾讯、平安、中国银行、农业银行、招商银行、中信银行，我相信不用我说了，里边就只有一家腾讯不是金融股，汇丰银行在里面也是排得靠前的位置。

总体来讲，对港股的参与度只是占了总体大市的5%，这个势头在逐步增加，这个我讲的是通过港股通这个渠道投资香港市场的持股比例，现在有公司已经超过30%了。这里讲的是通过港股通直接参与港股，还没算这些投资者——他本来在香港开了港股户口，在香港参与有关公司的持股比例。香港跟国内不一样，我们不是穿透型的模型，我们只见到证券公司，证券公司背后是什么投资者我们一概不知道，但是我们在这里表现的是真实的国内投资者通过港股通模型来参与港股，可能还要包括在香港已经开户的一些投资者，他在香港直接参与市场时他们的影响力。

当投资者对一家公司的持股比例很高了，作为上市公司是不是也需要很认真的对待国内投资者。如何去增加他们的关注度，甚至于如何吸引他们去关注你们，去投资你们，这是个问题。很多香港上市公司其实现在在国内的沟通还是比较少的，他们集中在跟香港的国际性的投资者，或者坐在香港跟香港的一些中资基金去打交道，去解释。

但是假如国内投资者的占股比例到了20%左右，这些香港上市公司还坐在香港跟国内投资者沟通，是不是代表他还是要多做一点工作？因为一些企业行为是需要他的股东来举手的，那作为上市公司需不需要花更多的时间跟国内投资者打交道，让国内投资者理解公司为什么有这样的企业行为，从而让他们在需要投票的时候，投一个他们应该去投的一个决定。换言之，至少是要增加香港上市公司在国内的透明度。新财富这次公布了未来会增加港股的奖项以后，接下来也会鼓励更多国内分析师在港股方面多关注香港市场的一些挂牌上市公司，那我们也希望通过这些渠道可以多一些研究报告，多一些会议纪要等等，从而让国内投资者更理解香港市场挂牌公司。 

未来，我们相信互联互通这个资质对两地市场的影响只会越来越大。其实以前香港市场就是让国内投资者在香港那边融资，从93年青岛啤酒在香港融资上市的时候已经开创这个渠道，到现在继续会有。但在分阶段的发展当中，国内在过往的十几年增长速度也很快，很多的公司也在国内IPO，通过QDII、QFII这种制度安排参与对方市场。现在是互联互通的年代，我们看到总体大的环境下，人民币要走国际化，自贸区要发展，国内希望引进更多的投资者来对国内生态环境做出改变。毕竟，国内现在散户参与度还是比较大的，占了八成，那以后这个百分比会不会改变。未来通过互联互通的制度安排，就会把香港那边由机构主导的资金引过来（在香港资金里面的交易量有超过三分之二基本上都是机构投资者），这些以后都会影响A股市场。

中国内地市场，美国成熟市场和香港市场，这里有很多数据，我简单给大家介绍一下。先讲美国，GDP对比股票市场、银行方面的资产当中的量，很多的钱其实是投放在股票市场当中的，这个钱是比放在银行里边的钱还多了50%，比GDP还要高。香港也一样，毕竟香港GDP比较低，股票里边的资产是超过银行的资产，也是超过大概40%左右。对比A股中国内地的市场当中，这个情况完全不一样，国内在股票市场的钱只是8万亿美元，对比国内绝大部分资产还放在银行当中的，参与资本市场的还不是非常多。

但是未来大家可以想象一下，现在大的环境下，尤其是人民币最新的走势并不是很理想，很多的资金也是希望寻找更好的投资回报，最后会从银行里面走到股票市场。为了追求更理想的回报率，那国内部分的钱可能会留在A股，但同时我们也相信有很多的资金也会往外跑，进行有关的国际资产的配置。为什么现在全球各地都说中国的投资买房地产还是比较多的，来香港买，去加拿大、澳大利亚等等的资金一点都不少，那以后除了房地产以外，证明了一点，就是他们需要往外跑，买一些保值或者追求更好回报率的一些产品。换言之，我们相信内地部分的钱会通过沪港通、深港通渠道走向香港股票市场。

香港对国内，可以说有一个优势，它有一个非常成熟的离岸的人民币市场，从价值投资来讲，香港的确有很多公司是值得关注、值得投资的，有部分是国内买不到的，有一些是国内非常熟悉，但是在国内没有IPO，它都在香港挂牌。我们跟很多的证券公司、基金去交流的时候，发现有几个方向是国内投资者投港股的时候会特别关注的：

一类是去寻找在香港那边的价值投资。香港那边很多公司的吸引力是10-15倍，因为估值本来不是夸张的高，大家觉得再跌的风险有限。不像A股，大家已经习惯了一家国内的公司7-80倍的在国内A股还是比较普遍的，在全球当中，A股的估值是全球最高的。但是在港股通当中10来倍的市盈率是很合理，这是现在很多投资者关注港股的原因；

第二类是很多企业分红比较高的类型。他们的分红比例是比较高的，可能三四成的分红率还是比较普遍的。对于投资者来讲有稳定的分红率，是非常不错的回报。

第三类是大家普遍比较熟悉的好公司，在国内买不到，所以很多投资者专门跑到香港去买。

再加上一大类是A/H股。大家也知道A/H股是有差价的，同一家公司，权限是一样的，但是价钱平均来说还是比A股的便宜，这些也是引进了很多国内资金去香港买股票的其中一个原因，至少在香港打折来买公司。这个是比较明显，当然长期来看可能差价会收窄，但也不完全一致，不过相信收窄的情况在未来时间点当中会越来越明显。这些是在香港方面我们预期未来会有的改变。

大型的指数早晚会把A股加进去，现在大家关注的不仅是会不会加的问题，现在基本上是关注几时会加的问题，加进去的速度、百分比会有多快多大。总体我们预期，未来香港交易所是一个平台，把全球的一些投资产品放这里，给予国内的投资者。因为来的不仅是国内的公司在香港融资，这个继续会做，但同时我们也会把国内的一些基金转到香港那边来进行有关的全球资产配置，这些都是香港这个平台可以给予内地的一个机遇。我们也会有更多的风险管理的一些投资产品，很多的投资产品种类也就是方便国内投资者进行有关的国际资产配置。所以我们在股票、大宗商品、定息及货币产品方面，我们也会更加进一步的互联互通的发展。

这次公布深港通的时候，同时间也公布了在2017年的时候也会把ETF加入进去，这是我们交易所明年重点要推的。还有债券通、新股通，这些我们也希望通过互联互通的制度搭建起来，这些都符合我们开始建立这个系统是可扩容、可扩量的。

所以未来我们也希望各位投资者你们有什么希望多了解的，或者在座都会有些分析师、证券公司，希望你们进到这个生态环境当中。据我所知，很多的分析师都集中关注在A股方面的公司，目前一部分的公司现在已经把分析师从本来全部精力在A股，现在会多添一点在港股通里面进行有关的覆盖。而部分研究所甚至加大了港股的研究度，设有专门的团队只看港股。

以后肯定会有更多关于港股市场的研究报告，这是未来的走势。毕竟，国内的投资者真的有需求，而这个生态环境才刚刚成立出来，很多的投资者也好，很多的分析师也好，很多的券商、研究所也好，都正在这个新的蓝海里正在投放有关的资源或关注。